李斌回应蔚来累计亏损超1000亿

近日，蔚来创始人、董事长、CEO李斌和吴晓波以及近百位企业家参观访问了合肥蔚来先进制造新桥二工厂。

在参访过程中，李斌表示，蔚来一直以来的底色是技术创新，累计研发投入达到600亿元。

同时，李斌谈到，蔚来是全球唯一的在三地上市的汽车公司，蔚来财报里把研发投入计成当期费用钱都亏在明处，资产负债表非常干净。

李斌这一回应直接冲上了热搜，引发网友热议。

毕竟，据蔚来2025年一季度的财报显示，一季度蔚来收入120.35亿元，同比增长21.5%；净亏损67.5亿元，同比扩大30.2%，呈现出营收增长但净亏损扩大的态势。

值得注意的是，截至一季度，蔚来汽车资产负债率攀升至 92.55%，同比增加16.27个百分点，远超行业70%的警戒线。

此外，2025年一季度净亏损67.5亿元，现金储备260.1亿元，环比锐减158.9亿元，其中可即时动用现金不足81亿元。

从2016年到2025年第一季度，蔚来累计净亏损已经超过1000亿元。

千亿的亏损让人担忧蔚来的未来，网友们纷纷表示，“一定要把他看紧，别让他跑了”“5年后的第二个贾跃亭”“负债非常干净，真是有勇气这样说”……

可见，蔚来的亏损让网友们忧心忡忡，毕竟，按当前亏损速度，若无新融资或盈利改善，剩余现金仅能支撑1-2个季度运营，存在资金链断裂风险。

对此，蔚来汽车CEO 李斌曾表示：“今年一季度最低的谷底已经过去了，二季度开始就是从谷底往上走的过程中，这是比较形象的判断。”

对于2025年二季度，蔚来的交付量目标区间为7.2万- 7.5万辆，较去年同期实现25.5%-30.7%的增速。

显然，蔚来将希望寄托在了二季度销量上。

从最新销量数据来看，蔚来6月份交付新车24925台，同比增长17.5%。整个第二季度，蔚来公司共计交付新车72056台，环比大幅增长71.2%。

就销量数据而言，蔚来确实是在向好发展，但冰冻三尺非一日之寒，蔚来或许还需要不断发力追赶。

此外，值得一提的是，天眼查App显示，近日，由蔚来控股有限公司、安徽江淮汽车集团股份有限公司共同持股的江来先进制造技术（安徽）有限公司新增1条注销备案公告，注销原因为决议解散，公告期为6月10日至7月24日。

该公司成立于2021年3月，法定代表人为李明，注册资本5.1亿元人民币，经营范围包括道路机动车辆生产、生产线管理服务、供应链管理服务等。

这一消息又给蔚来蒙上了一层面纱，蔚来的情况究竟如何，让我们静观其变。

蔚来的负债从何而来

对于蔚来的负债较高的原因，一方面，李斌表示，蔚来始终采用最严格的会计准则处理研发支出——近600亿元研发投入全部费用化处理，未进行任何资本化调整，“如果600亿中，用一两百亿元做资产化处理的话，财务报表的情况会明显不同。”

另一方面，李斌强调，蔚来当前较高的负债水平主要源于战略性研发投入及基础设施建设的持续投资。

在核心技术研发上，蔚来在智能驾驶、三电系统等关键领域投入较大——

就智能驾驶方面而言，蔚来自研全球首颗车规级5纳米智驾芯片神玑NX9031，其设计、流片、测试验证需巨额资金，包括引进顶尖人才、购置先进设备及反复实验调试；围绕该芯片的蔚来世界模型NWM，也需持续资金支持以推进技术迭代和数据积累。

值得一提的是，李斌近日在社交平台发文称，蔚来世界模型NWM已开始陆续推送到ET9、新ES6、新EC6、新ET5和新ET5T上。

这标志着蔚来自研的全球首颗车规级5纳米智驾芯片神玑 NX9031的应用性能达到了设计目标。

同时，李斌提到，蔚来芯片的NPU、ISP、SOC等前后端核心技术均为完全自研，这在主机厂中并不多见。

神玑NX9031流片一次成功，是全球首个成功流片、首个量产上车的车规级5纳米高阶智能驾驶芯片，且很快实现了多个车型的同步切换和功能推送。

从其上车后的表现来看，初步达成了自研芯片的战略目标。这样的成果，自然与研发投入离不开关系。

就三电系统领域而言，蔚来深耕电池、电机、电控技术研发，力求提升车辆续航、充电速度和动力性能，为此组建庞大研发团队，在材料科学、能源管理等领域探索，每项技术突破都耗费大量资金。

同时，换电技术的创新升级，如电池标准化设计、换电站智能控制算法等研发，也构成负债的重要部分。

此前，蔚来官方曾透露，蔚来在核心技术部分的有效专利及专利申请总数达9200件。

可见，蔚来在核心技术上确实投入不少，所以负债颇高。

在基础设施建设上，换电站的布局是重点——

近日，蔚来表示，蔚来高速公路换电站即将达成1000座。

可见，蔚来在全球建设了大量换电站，单座成本高昂，涵盖土地费用、设备生产安装及电力系统改造等。

而为了提升用户体验，蔚来还在优化布局、增加密度，尤其在车流量大的区域持续投入，这导致资金需求居高不下。

此外，销售服务网络建设也需大量资金，包括体验中心、服务中心的选址装修、人员培训和设备配备等；同时建设超充站与换电站互补，完善能源补给体系，这些都加剧了资金支出，推高了蔚来的负债。

不过，这些投入是蔚来构建核心竞争力、实现可持续发展的长远基石，需要理性长远看待。

除此之外，需要注意的是，此前，蔚来的融资渠道较为通畅。

不久前，蔚来控股有限公司的注册资本从人民币78.57亿元增至82.57亿元，投资总额由164.29亿元增至192.29亿元。

此次新增的合肥建翔投资有限公司和安徽高新舆文蔚源科技合伙企业（有限合伙）两家股东均为国资背景。

而更早之前，2024年9月，蔚来还曾获得国资股东33亿元增资。

可见，蔚来已经不再是2019年陷入融资危机的蔚来了。

因此，我们需要以长期主义的眼光看待蔚来的发展，在高负债的情况下，蔚来若是能持续盈利或是融资，或将转危为安。

蔚来的未来何去何从

对于蔚来此前的发展，李斌曾承认，过去三年，蔚来汽车在公司经营上未能达成预期目标。

如今，李斌更是坦言，创业以来自己做出的错误决策不少，若能重来，公司很多事情肯定会比现在做得更好，这本身也是一个成长的过程。

对于蔚来的后续发展，李斌近期多次提到蔚来将于今年第四季度实现盈利的目标。

在2025上海车展期间，李斌表示，“2025年是蔚来的产品和技术收获大年，技术量产上车、销量提振可以提高毛利率，再加上管理层面坚定推进降本增效，所以蔚来经营表现会逐个季度得到改善，我们很笃定第四季度会实现盈利。”

而在蔚来汽车一季度财报电话会上，李斌再次重申了这一观点，“到今年第四季度，无论是公司的新产品、新品牌、新产品渠道，亦或是公司整个降本增效的动作都会到一个合适阶段，所以公司在今年第四季度实现盈利是有机会的，我们也非常有信心去实现。”

与此同时，李斌还强调，蔚来的经营风险都在可控范围内，“从经营的角度来讲，一方面盈利后肯定会改善负债率，另一方面我们也有足够手段和通道，在必要时降低负债率。”

可见，李斌对蔚来发展持乐观态度，相信蔚来的销售情况和管理层能让公司摆脱资金问题。

为了实现四季度盈利的目标，蔚来在内部开展了一系列改革。

首先，在销量上，蔚来四季度目标月销5万辆，蔚来、乐道各需2.5万辆，全年将推多款新车。

在一场直播活动中，李斌透露，乐道L90起售价将低于30万元。

作为蔚来第二品牌乐道的第二款车型，乐道L90定位大型SUV，其展车将于7月10日全面到店，并正式开启预售。

显然，李斌或许也将开启性价比模式来吸引更多用户从而促进销量。

其次，在财务管控上，李斌认为，蔚来必须变成一家超级会算账的公司。

蔚来2025年以精细化财务管控为核心，推行CBU管理模式，销售端按ROI考核并标准化服务，提升效率。

按照规划，内部经营管理体系调整将在二季度完成七成，三季度持续深化并调整到位。

到第四季度，蔚来汽车的毛利率将回升至17%至18%，销售管理费用率为10%，研发费用率在6%至7%，从而回归季度盈利状态。

蔚来能否在四季度实现盈利，让我们拭目以待。

作者 |李新

银河策略：海内外流动性有望继续牵引A股热度　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！　　中国银河证券研究　　核心观点　　本周A股行情：（1）本周（9月8日-9月12日），A股市场震荡上行，全A指数上涨2.12%，科创50领涨